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上周三，鲍威尔似乎改变了最初的立场，即美联储距离既不会加速也不会拖累经济的中性利率还有“很长的一段路要走”。

　　这可以说是他担任美联储主席以来面临的最大考验。他表示，联邦基金利率接近其他政策制定者对中性利率的预期区间，这帮助推动了股市强劲飙升。

　　然而，前进的道路并没有变得更容易——鲍威尔的首要挑战将是避免那些帮助推动市场调整的失误，而这些错误只是在他发表讲话后才逆转了方向。美联储希望保持政策正常化，在人们担心经济放缓、以及美国总统唐纳德·特朗普要求保持低利率的压力日益加大的情况下，美联储将会这样做。

　　“我认为，他在过去一周干得非常出色。”法国外贸银行美洲首席经济学家乔·拉沃尔纳(Joe LaVorgna)表示，“他所要做的就是增加合理结果的范围。我认为这是巧妙的做法，反映了经济现实。”

　　鲍威尔是否真的改变了那么多，这是一个引起激烈辩论的问题。

　　毕竟，从中性到接近该水平的各种估计的底部的“很长一段路”，两者之间的差距似乎并没有那么大——至多加息一到两个25个基点。中性利率的中值预估目前约为3%，仍相当于至少再加息三次。

　　*“他收回了他说的话”*

　　但人们认为，鲍威尔并不持有条件反射性的鹰派观点，而且愿意随着数据的涌入而做出调整，这种看法似乎足以让投资者相信，他们不必担心美联储——至少目前如此。

　　11月联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要进一步显示，官员们将强调数据的重要性。

　　“事实上，他收回了10月3日说过的话。”保德信金融集团(Prudential Financial)首席市场策略师昆西·克劳斯比(Quincy Krosby)表示，“他说得很清楚，所以这不是市场误解他所说的话的问题。”

　　鲍威尔所说的利率“仍略低于对经济中性水平的广泛估计”，其含义就不那么明确了。

　　汇信指出，市场立即认为“略低于”意味着当前的基准利率——目标为2%至2.25%——接近中性，美联储可能希望停止或放缓加息步伐。

　　不过，更仔细的解读显示，鲍威尔的意思仅是低于美联储政策制定者预估的下限。美联储政策制定者将该指标定为中性，介于2.5%至3%之间。

　　随着日历转向2019年，区分这些言论可能是市场的关键。

　　高盛经济学家表示，市场“错误地缩短了鲍威尔的表述”，将其调至中性。尽管如此，该行承认，其2019年的预测可能面临一些危险。

　　高盛经济学家达恩·斯特鲁芬（Daan Struyven）和简·哈祖斯（Jan Hatzius）写道，“展望未来几周，最近的事件增加了我们对2019年底前季度加息的基本预测的下行风险。”